摘要

本报告对2025年7月14日至20日当周的加密货币市场进行了全面分析。本周市场呈现出显著的看涨势头，其核心驱动力是强大的机构需求与具有历史意义的《GENIUS法案》的通过。比特币（BTC）价格在这一合力推动下，突破122,000美元，创下历史新高。尽管美国通胀数据喜忧参半，劳动力市场保持韧性，给美联储的政策路径带来了不确定性，但市场的看涨情绪依然坚挺。链上数据显示出市场的高度信念，尽管获利了结的迹象也开始浮现。与此同时，人工智能（AI）板块表现出非凡的强势，而华盛顿“加密周”期间通过的里程碑式立法，已从根本上改变了稳定币和美国市场结构的长期前景。然而，加密货币交易所被盗事件的持续发生，也凸显了行业在快速发展中面临的严峻安全挑战。

宏观经济格局：通胀意外与劳动力市场的韧性

本周，美国发布了关键的经济数据，这些数据为市场情绪，特别是对美联储政策的预期，提供了复杂的信号。加密市场在最初的宏观冲击后表现出显著的韧性，凸显了其日益成熟的内部驱动力。

周二CPI报告：一份高于预期的通胀数据

6月份的消费者价格指数（CPI）数据显示，通胀压力依然存在。美国劳工统计局于7月15日公布，经季节性调整后，所有城市消费者的CPI月度增长0.3%。更引人注目的是，年度通胀率从5月份的2.4%加速至2.7% 1。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI月度上涨0.2%，年度上涨2.9% 2。这些数据基本符合或略高于经济学家的预期 5。报告显示，住房成本（月度上涨0.2%）是月度增长的主要因素，而受关税影响的商品，如家居用品（上涨1.0%）和服装（上涨0.4%），也对通胀构成了上行压力 1。

这份报告被市场解读为“对美联储近期降息希望的又一次打击” 2。最初的市场反应是典型的避险模式：道琼斯工业平均指数下跌，美国国债收益率和美元指数双双上涨 6。作为风险资产，比特币也未能幸免，价格在数据公布后短暂下跌至116,000美元的低点 9。

然而，加密市场的后续走势展示了其与宏观冲击的快速脱钩。尽管最初出现抛售，但比特币价格迅速收复失地，并在当天剩余时间内持续反弹。这一V型复苏的背后，是市场对加密原生催化剂的强烈关注。当时，美国国会正在进行一场具有里程碑意义的“加密周”立法辩论 10。市场迅速权衡了两种对立的力量：一方面是宏观经济的短期逆风（降息预期推迟），另一方面是行业监管清晰化的长期结构性利好。最终，后者占据了上风，这表明市场正在形成自己独立的定价逻辑，其成熟度足以消化和优先考虑行业内部的重大利好，而非仅仅被动地对宏观数据做出反应。

周三PPI报告：一个降温的对立信号

与CPI报告的火热形成对比，周三公布的生产者价格指数（PPI）为市场带来了一丝喘息。6月份最终需求PPI出人意料地持平（月度增长0.0%），远低于市场普遍预期的0.2% 13。年度PPI同比上涨2.3%，不仅低于5月份的2.7%，也创下了九个月来的最低增速 13。数据降温的主要原因是服务价格下跌了0.1%，抵消了商品价格0.3%的上涨 13。

这份报告在一定程度上平息了由CPI引发的通胀恐慌 17。金融市场对此反应积极，美国股市获得支撑，国债收益率大幅下跌 14。美元也因此出现温和的看跌压力 13。比特币在数据公布后出现了短暂的看涨脉冲，价格从约117,600美元迅速跃升至119,400美元的高点，但这次反弹未能持续，卖方迅速介入，价格回落 18。

PPI数据揭示了一个复杂的经济现象，即“被抑制的关税效应”。尽管关税相关的成本正在推高商品价格，但服务业需求的疲软抵消了这种压力，导致整体数据持平 13。这为美联储提供了“额外的喘息空间” 13，使其不必因生产者层面的价格压力而被迫采取更强硬的鹰派立场，从而保留了今年晚些时候暂停加息甚至降息的可能性 13。然而，关税带来的潜在通胀风险依然存在，经济学家警告称，随着关税范围的扩大，通胀压力可能会加剧 13。这种不确定性使得美联储继续处于“观望”模式，也意味着宏观环境仍是加密市场波动的一个潜在来源。

周四初请失业金人数：劳动力市场坚韧的迹象

周四公布的劳动力市场数据进一步增加了美联储决策的复杂性。截至7月12日当周，美国初请失业金人数减少7,000人，至221,000人，这是连续第五周下降，也是自4月中旬以来的最低水平 19。这一数字显著低于经济学家预测的233,000人 20。

强劲的劳动力市场数据，结合此前仍然粘性的CPI，降低了美联储立即降息的紧迫性 22。然而，数据中也存在细微的警示信号。持续申领失业救济金的人数仍接近2021年以来的最高水平，这表明虽然裁员率较低，但失业者寻找新工作正变得越来越困难 20。

综合分析：充满矛盾信号的一周

总而言之，本周的宏观经济数据描绘了一幅错综复杂的图景：消费者通胀依然顽固，但生产者价格压力正在缓解；劳动力市场整体保持强劲，但细微之处也显露出放缓的迹象。这种矛盾的信号组合，强化了美联储的谨慎立场，并增加了市场对未来数据和美联储官员言论的敏感性 25。对于加密市场而言，这意味着即使在行业特定催化剂推动主要趋势的同时，宏观驱动的波动性仍将是市场持续存在的背景噪音。

表1：美国关键经济数据发布（2025年7月14-20日当周）

指标 发布日期 周期 实际值 预测值 前值
CPI年率 2025年7月15日 6月 2.7% 2.6% 2.4%
核心CPI年率 2025年7月15日 6月 2.9% 2.9% 2.8%
PPI年率 2025年7月16日 6月 2.3% 2.5% 2.7%
核心PPI年率 2025年7月16日 6月 2.6% 2.6% 3.2%
初请失业金人数 2025年7月17日 截至7月12日当周 221K 233K 228K

数据来源: 1

市场整体表现：比特币突破12.2万美元，总市值逼近4万亿美元

在强劲的看涨情绪和重大立法进展的推动下，加密市场本周表现出色，主要资产均实现突破。

比特币（BTC）价格走势：创下历史新高

本周是比特币决定性突破的一周。在经历了前几周于10万至11万美元区间的盘整后 26，比特币在“加密周”乐观情绪的推动下开启了强劲的反弹 12。7月14日周一，比特币价格飙升，创下了

122,379美元的历史新高（All-Time High, ATH） 29，部分交易所的报价甚至高达

123,230美元 8。在整个一周内，价格保持坚挺，周末稳定在

118,500至119,500美元附近 10。

从技术分析角度看，价格飙升至122,446美元，突破了布林带上轨（120,254美元），确认了强烈的看涨势头。日线相对强弱指数（RSI）触及78.85，进入超买区域，但值得注意的是，2024年底类似的超买信号并未阻止市场的延展性上涨 29。关键支撑位已在

110,756美元（20日简单移动平均线）以及110,000美元和100,000美元的心理关口确立 26。上行目标则指向

125,000美元和130,000美元 29。

以太坊（ETH）及其他主流币表现

以太坊紧随比特币的步伐，同样实现了向上突破。到本周末，ETH价格已站上3,700美元 10。7月中旬的技术分析显示，ETH已交投于所有关键指数移动平均线（EMA）之上，呈现看涨结构，目标指向月底前的

3,700-3,750美元区域 31。本周，在DeFi乐观情绪的推动下，以太坊的表现甚至优于比特币，显示出更强的相对强度 8。其他主要竞争币如XRP也出现了强劲反弹，价格一度触及约3.64美元 29。

这种现象预示着山寨币反弹的萌芽，并由“蓝筹”项目引领。市场周期的典型模式是资本首先流入比特币，以建立市场信心。目前，比特币的主导地位已达到64%，证明了这一阶段正在发生 33。一旦比特币在新高附近盘整，寻求更高beta回报的资本便开始轮动至大市值山寨币。以太坊的优异表现正是这一轮动的初步迹象 8。此轮动并非空穴来风，而是由以太坊自身的基本面驱动，包括强劲的ETF资金流入、不断上升的质押收益率以及后Dencun升级带来的持续动力 31。这并非一场覆盖所有代币的全面“山寨季”，而是一次选择性的资本轮动，优先流向那些拥有强大叙事和机构吸引力的成熟“蓝筹”项目。

市场总市值与市场情绪

在领头羊的带动下，加密货币总市值大幅飙升，突破了3.78万亿美元的关口，并向4万亿美元的目标迈进 29。至周五，有报道称总市值一度触及4万亿美元的创纪录高位，随后小幅回落至3.92万亿美元 36。

加密货币恐惧与贪婪指数（Crypto Fear & Greed Index）也反映了市场的看涨氛围。该指数整周都处于“贪婪”（Greed）区域，周一为73，周中最高达到74，周末收于71 37。这表明市场存在强烈的看涨情绪和一定的“错失恐惧症”（FOMO），但同时也发出警示信号，因为指数一旦超过75，便接近“极度贪婪”（Extreme Greed），可能预示着市场的回调 38。

表2：关键市场指标（2025年7月14-20日）

指标 周初 (7月14日) 周末 (7月20日) 周内高点 周内低点 周度变化 (%)
比特币 (BTC) 价格 ~118,000美元 ~118,500美元 123,230美元 ~116,000美元 ~+0.4%
以太坊 (ETH) 价格 ~3,400美元 ~3,700美元 ~3,750美元 ~3,362美元 ~+8.8%
加密总市值 ~3.62万亿美元 ~3.92万亿美元 ~4.0万亿美元 ~3.6万亿美元 ~+8.3%
恐惧与贪婪指数 73 (贪婪) 71 (贪婪) 74 (贪婪) 70 (贪婪) -2.7%

数据来源: 8

链上情报：高信念市场与获利了结的博弈

本周的链上数据揭示了市场参与者行为的深层动态，尤其是在积累与分配之间的博弈。

投资者盈利能力与市场信念

随着比特币价格飙升至122,600美元的新高，一个显著的里程碑达成：所有比特币投资者都回到了盈利状态 27。这催生了一个“高利润、高信念”的市场阶段 41。Glassnode的分析指出，基于这些链上指标，在需求耗尽之前，价格有可能向

130,000美元左右推进 27。

然而，高盈利能力也自然地触发了大规模的获利了结。一份报告指出，比特币投资者在单日内实现了创纪录的92.9亿美元利润，这一行为主要由短期持有者（Short-Term Holders, STH）驱动 9。这揭示了市场内部一种健康但紧张的动态：短期持有者正在兑现利润，而长期持有者（Long-Term Holders, LTH）和积累地址则在积极吸纳这些抛售的供应。数据显示，积累地址（从未花费过BTC的钱包）在7月份吸纳了约248,000枚BTC，远高于月度平均水平，这表明长期参与者具有强烈的购买信念 41。这种由短期持有者向高信念买家（包括通过ETF入场的机构）的资产转移，是健康、可持续牛市的标志之一。它防止了市场过度投机和泡沫化，并将资产转移到更坚定的持有者手中。

资本流动：ETF与交易所资金流向的故事

机构需求通过ETF的强劲流入，是本轮反弹的关键燃料。现货比特币ETF录得创纪录的资金流入，仅贝莱德的IBIT就持有超过625,000枚BTC 29。单周流入比特币现货ETF的资金达到了

27亿美元 41。Glassnode的“市场脉搏”周报也证实了“现货和ETF流量不断上升”的趋势 40。

与此同时，交易所的资金流动呈现出一种二元性。尽管积累趋势强劲，但在周一之前，比特币的交易所净流入量也出现了激增，连续四天流入量超过流出量 41。这表明大量比特币被转移到交易所，很可能是为了出售和获利了结，这与已实现利润的数据相吻合。

网络活跃度与估值的背离

在本次反弹之前，市场出现了一个值得注意的背离现象：尽管比特币价格高企，但链上网络活动（如交易笔数）却异常平静，被形容为“链上鬼城” 27。

此现象与以往的牛市周期形成鲜明对比，过去的牛市通常伴随着由散户投机驱动的高链上活动和飙升的网络费用。本轮周期的不同之处在于，尽管交易笔数下降，但平均交易价值却显著上升至36,200美元，这表明网络的主要使用者是大型实体和机构，而非散户 43。此外，大部分交易活动已迁移至链下场所，如中心化交易所和衍生品市场，其交易量现在是链上结算量的7到16倍 43。这意味着，传统的链上活动指标已不再能完全反映市场的健康状况。真正的驱动力来自通过受监管工具（ETF）的机构资金流，以及衍生品平台上的杠杆交易。这种市场结构的变化，可能使当前市场比过去周期更具韧性。

衍生品市场：创纪录的未平仓合约引爆空头挤压

本周，杠杆交易在放大价格波动方面扮演了关键角色。

未平仓合约与清算事件

市场的看涨走势激发了衍生品市场的创纪录活动。加密货币衍生品总未平仓合约（Open Interest, OI）飙升至超过1710亿美元的历史新高 34。仅比特币的未平仓合约就达到了813.6亿美元 34。

这种大规模的杠杆积累最终导致了一场剧烈的空头挤压。当比特币价格突破122,000美元等关键水平时，24小时内加密市场总计有超过12.5亿美元的头寸被清算。其中，高达11.2亿美元是空头头寸，而多头清算仅为1.31亿美元 29。这种空头清算的连锁反应，如火箭燃料般助推了价格的上涨。

资金费率与市场情绪

资金费率（反映持有长仓成本的指标）随之上升，表明市场信心恢复和普遍的看涨偏见 9。然而，分析师指出，尽管市场热情高涨，但资金费率并未达到此前投机高峰时的极端水平，这表明过度杠杆尚未构成系统性风险 9。Glassnode的分析同样将“激进的期货头寸”列为本周看涨势头的主要驱动力之一 40。

华盛顿的分水岭时刻：《GENIUS法案》成为法律

本周，美国在加密货币监管方面取得了历史性进展，为行业带来了期待已久的清晰度。

“加密周”议程

从7月14日开始，美国众议院正式将该周定为“加密周”，旨在辩论和投票三项对行业友好的法案，以期根据特朗普总统的亲加密立场建立监管框架 10。这三项法案分别是：《GENIUS法案》（针对稳定币）、《CLARITY法案》（针对市场结构）和《反CBDC监控国家法案》 11。

《GENIUS法案》签署成法

《指导和建立美国国家稳定币创新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act，简称GENIUS Act）在6月份已获参议院通过 45。7月17日周四，该法案在众议院以308票对122票的巨大两党优势获得通过 47。

7月18日周五，特朗普总统正式签署该法案，使其成为法律 10。

该法案的核心条款包括：

  • 储备金要求：强制要求稳定币发行方以1:1的比例，通过高流动性资产（如美元或短期美国国债）为其代币提供支持 48。
  • 透明度与审计：要求每月公开披露储备金构成，并必须由注册的公共会计师事务所进行审计 48。
  • 双重监管：建立一个由联邦和州监管机构共同监督稳定币发行方的框架 48。
  • 禁止未注册发行：法案签署后三年内，在美国发行不合规的稳定币将被视为非法 48。

《GENIUS法案》的通过不仅仅是监管，它是一个从根本上重塑稳定币格局的框架，清晰地划分了赢家和输家。合规的、中心化的发行商（如Circle、Paxos）和联邦特许银行是主要受益者。该法律为它们提供了一条清晰、合法的运营路径，并能与传统金融系统（TradFi）整合，这可能释放出此前因监管不确定性而处于观望状态的数万亿美元机构资本 29。相比之下，算法稳定币和透明度较低的离岸发行商将在美国市场面临巨大劣势，甚至被排除在外。该法案对DeFi生态系统构成了挑战，因为DeFi通常依赖各种稳定币。平台可能需要下架不合规的稳定币，这可能导致流动性下降和市场碎片化。此外，禁止对稳定币支付利息的规定也可能影响DeFi借贷和收益协议 48。从长远来看，这是朝着监管机构所偏好的“银行存款代币化”迈出的一大步 10。它在使加密核心基础设施合法化的同时，也将其牢固地置于传统监管框架之内。

《CLARITY法案》取得进展

除《GENIUS法案》外，众议院还以294票对134票通过了《数字资产市场清晰度法案》（Digital Asset Market Clarity Act，简称CLARITY Act）。该法案旨在明确美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的监管职责，并为交易和反洗钱（AML）实践制定明确规则 47。该法案现已提交参议院，标志着在建立全面市场结构框架方面取得了重大进展。

行业板块深度剖析：AI、GameFi与L2的聚光灯

本节分析了关键加密板块的表现，并识别了驱动它们的叙事和催化剂。

AI叙事：表现突出的板块

人工智能（AI）加密板块是本周市场的主导主题之一。与AI相关的代币，如Bittensor (TAO)、Render (RNDR)和Fetch.ai (FET)，表现出显著的强势，并在流行的AI指数中占据重要权重 10。技术分析显示，这些代币呈现出看涨结构，并已突破关键移动平均线 51。“AI代理”（AI Agents）的叙事在社交媒体和谷歌趋势上获得了巨大的关注度 29。

此轮反弹由多种因素共同驱动：传统科技领域对AI商业化的普遍关注 52，项目自身的具体进展，如Lightchain AI的主网上线 54，以及市场对去中心化AI作为关键Web3用例的日益认可 55。特别是Bittensor，因其强大的市场定位而被誉为“AI领域的比特币” 57。AI加密板块似乎正在凭借其强大的技术驱动叙事实现独立上涨，对影响大盘的宏观波动表现出一定的韧性。虽然市场的重大回调仍会影响AI代币，但其当前表现更多地受到叙事和技术进步的驱动，而非对美联储政策预期的日常波动。

GameFi与NFT生态：冰火两重天

本周，GameFi与NFT市场呈现出截然不同的景象。

  • NFT市场的复苏：NFT周交易量创下六个月新高，主要由基于以太坊的项目引领 10。这表明资本和兴趣正在重新流入NFT领域。
  • GameFi的困境：与此形成鲜明对比的是，区块链游戏（GameFi）领域面临着巨大阻力。包括《Deadrop》和《Ember Sword》在内的几个备受瞩目的区块链游戏在7月份宣布停止运营，凸显了该领域持续存在的资金问题和寻找产品市场契合度的挣扎 58。任天堂和EA Sports等传统游戏巨头在7月发布的主要游戏也未包含任何加密或区块链集成，显示出两个行业之间持续的脱节 58。

Layer-2扩容方案：持续增长

Layer-2网络如Arbitrum和Optimism在总锁仓价值（TVL）和用户活动方面继续增长 38。7月初，Arbitrum的TVL约为195亿美元，Optimism约为82亿美元 38。Layer-2和模块化链的叙事仍然是2025年的一个关键主题 29。

行业脉搏：企业里程碑与安全挫折

本节涵盖了本周塑造行业格局的其他重要新闻事件。

企业采纳：Block公司加入标普500指数

7月20日，市场宣布，由杰克·多西（Jack Dorsey）领导的、以比特币为中心的公司Block Inc.（前身为Square，股票代码：XYZ）将被纳入标准普尔500指数 10。

这是一个具有里程碑意义的验证时刻，它认可了一种以比特币为核心的企业战略。Block被纳入全球最重要的股票指数之一，迫使传统基金经理和指数追踪基金必须接触这家其财务表现与比特币紧密相连的公司。这为传统金融与加密生态系统之间架起了一座重要的桥梁。

安全格局：CoinDCX被盗与恶化的安全趋势

本周，印度加密货币交易所CoinDCX遭受了价值4400万美元的攻击，其首席执行官将其归因于“服务器漏洞”。该公司承诺将弥补所有用户损失 10。

这一事件是2025年严峻安全趋势的一部分。截至6月底，已有超过21.7亿美元从加密服务中被盗，使2025年上半年的损失超过了2024年全年 59。历史上最大规模的单次黑客攻击，即归因于朝鲜的

15亿美元ByBit被盗案，是造成这些损失的主要原因 59。数据显示，2025年有望成为加密货币盗窃史上最严重的一年，年底损失可能超过43亿美元 59。这凸显了即使在行业取得监管和市场里程碑的同时，其面临的持续且不断升级的安全风险。

综合分析与未来展望：在看涨催化剂与日益增长的风险中寻求平衡

本周的市场动态由一场强有力的拉锯战所定义。一方是强大的看涨催化剂：比特币创下历史新高、大规模的ETF资金流入，以及美国历史性的立法胜利带来的巨大监管确定性。另一方则是显著的逆风和风险：持续的宏观经济不确定性、不断升级的安全威胁，以及链上数据显示的大量获利了结行为。

展望未来，市场正进入一个新阶段。《GENIUS法案》的通过可能会在未来12至18个月内引发一波围绕合规稳定币的产品开发和机构整合浪潮。市场面临的直接挑战将是消化近期的价格上涨。投资者盈利能力的高企和交易所资金的流入表明，市场可能会经历一段盘整期或一次健康的回调。下一个主要上涨阶段的关键决定因素将是，强劲的机构和长期持有者的积累能否持续吸收来自短期参与者的获利抛压。

需要关注的关键水平：

  • 比特币：支撑位在116,230美元和110,000美元。阻力位在122,000至123,000美元的历史高点区域，心理目标位为130,000美元。预计市场将在117,000至120,000美元之间进行盘整 60。
  • 以太坊：支撑位在3,350至3,400美元。阻力位在3,700至3,800美元附近 31。

宏观环境仍然是一个不确定因素，通胀或劳动力数据的任何重大变化都可能给市场注入新的波动性。投资者需要密切关注这些动态，以在机遇与风险并存的市场中做出明智决策。

参考资料

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